PE 交易评估时快速搭建 IRR/MOIC…

在评估 PE 交易、压力测试假设或准备 IC 回报材料时，快速建模不同进入倍数、杠杆、退出倍数、增长和持有期下的回报。

适用场景

解决思路

1. 收集交易输入：进入端（进入 EBITDA（LTM 或 NTM）、进入倍数（EV / EBITDA）、企业价值、交割时净债务、股权支票规模、交易费用与开支）；融资端（高级债务（x EBITDA、利率、摊销）、次级债务/夹层（如有）、进入时总杠杆（x EBITDA）、股权出资）；运营假设（年收入增长率、EBITDA 利润率轨迹、Capex 占收入百分比、营运资金变动、债务偿还计划）；退出端（持有期（年）、退出倍数（EV / EBITDA）、由增长假设计算出的退出 EBITDA）。
2. 计算基准情形回报，输出表格包含：Entry EV、Equity invested、Exit EBITDA、Exit EV、Net debt at exit、Exit equity value、MOIC、IRR、Cash-on-cash。
3. 展示回报瀑布归因：EBITDA 增长贡献、倍数扩张/收缩贡献、债务偿还贡献、费用/开支拖累。
4. 构建二维敏感性矩阵：进入倍数 vs. 退出倍数（行：Entry 7x/8x/9x/10x，列：Exit 6x/7x/8x/9x/10x）；EBITDA 增长 vs. 退出倍数（固定进入倍数）；杠杆 vs. 退出倍数（固定进入倍数和增长）；持有期 vs. 退出倍数。每个单元格以 IRR / MOIC 格式同时展示 IRR 和 MOIC。
5. 构建三种情景分析（Bull / Base / Bear），对比：Revenue CAGR、Exit EBITDA margin、Exit multiple、Exit EBITDA、MOIC、IRR。
6. 输出 Excel 工作簿，包含：Assumptions tab、Returns calculation、Sensitivity tables（带条件着色格式）、Scenario summary；并产出一页适合 IC deck 的回报摘要。
7. 使用关键公式：MOIC = Exit Equity Value / Equity Invested；IRR = 求解 r：Equity Invested × (1 + r)^n = Exit Equity Value（如有期间现金流需调整）；回报归因：Growth = (Exit EBITDA - Entry EBITDA) × Exit Multiple / Equity；Multiple = (Exit Multiple - Entry Multiple) × Entry EBITDA / Equity；Leverage = Debt paydown over hold period / Equity。
8. 始终同时展示扣除费用/carry 前后的净回报与总回报（如适用）。
9. 如相关，询问管理层 rollover 和 co-invest，因为它们会改变股权支票规模。
10. 如计划进行 dividend recaps 或期间分配，需纳入模型，因为它们会显著影响 IRR。
11. 不要忘记交易成本（通常为 EV 的 2-4%），它们会降低 Day 1 股权价值。
12. 考虑税务因素（资产交易 vs. 股权交易、338(h)(10) 选择），它们可能实质性影响税后回报。

适用边界 · 注意事项

• 尚未获得关键交易输入（进入 EBITDA、倍数、杠杆、退出假设等）时，无法进行有意义的建模。
• 需要精确到可对外披露或审计级别的回报数字时，本流程为快速敏感性/背信封估算，不替代完整尽调模型。
• 交易结构涉及复杂税务、carry 瀑布或特殊证券（如 earnouts、期权）且未单独建模时，结果可能失真。