判断并落实投资顾问/ERISA 信义义务、DOL 规则…

当需要判断某一顾问、推荐或退休计划安排是否触发 IA、ERISA、DOL、州级或 CFA 信义标准，并落地相应合规动作时使用。

适用场景

解决思路

1. 对投资顾问信义义务，适用 IA Act Section 206(1)/(2)：禁止任何欺诈设备、计划或诡计，禁止任何对客户构成欺诈或欺骗的交易、做法或业务过程；据此要求最大诚信、全面公平披露，并须以客户最佳利益行事。
2. 按 SEC 2019 Fiduciary Interpretation（Release IA-5248）拆分并落实 duty of care：在给出建议前，合理了解客户目标，并确保建议在考虑这些目标后处于客户最佳利益；建议范围包括是否投资于某一类型、策略或证券本身。
3. 按 SEC 2019 Fiduciary Interpretation 落实 duty of care 中的 best execution：当拥有选择 broker-dealers 的权限时，为客户交易寻求在具体情形下合理可得的最有利条款。
4. 按 SEC 2019 Fiduciary Interpretation 落实 duty of care 中的持续建议与监控：将建议和监控义务贯穿整个顾问关系，而非仅推荐时点；监控频率按顾问关系范围确定。
5. 按 SEC 2019 Fiduciary Interpretation 落实 duty of loyalty：不得把自身利益置于客户利益之前。
6. 按 duty of loyalty 对所有可能使顾问给出非无偏建议的重大利益冲突，提供完整、公平的披露。
7. 按 duty of loyalty 使披露足够具体，让客户能理解冲突并给予 informed consent；通用或 boilerplate 披露不足。
8. 按 duty of loyalty，即使已披露并获同意，也不得采取与客户最佳利益不一致的行动。
9. 对 ERISA Section 404 受托人，适用 prudent expert rule：以同岗位且熟悉此类事务的审慎人士应有的 care、skill、prudence、diligence 行事；该标准高于普通 prudent person，要求专业能力。
10. 适用 ERISA exclusive benefit rule：仅为 plan participants 和 beneficiaries 的利益行事。
11. 适用 ERISA diversification：分散 plan investments，以最小化大额损失风险，除非不分散明显审慎。
12. 适用 ERISA plan document compliance：在符合 ERISA 的范围内按 plan documents 行事。
13. 适用 ERISA Section 406 禁止交易：不得与 parties in interest 进行特定交易，包括 lending、为不合理报酬提供服务、为受托人自身利益转移 plan assets。
14. 判断 DOL fiduciary rule 当前效力：核对 2016 DOL Fiduciary Rule 已被 Fifth Circuit 于 2018 在 Chamber of Commerce v. DOL 中撤销；2024 Retirement Security Rule 被两个 Texas federal district courts 于 2024 年 7 月全国暂缓，DOL 后来放弃抗辩，Fifth Circuit 于 2025 年末驳回上诉，规则从未生效；DOL 已表示将重新 rulemaking（2026 regulatory agenda）。
15. 在给出建议前，核验 effective dates、dollar thresholds、pending rulemakings，并对照 current SEC/FINRA/FinCEN 来源。
16. 在 2024 规则被暂缓且未抗辩的现状下，将 1975 five-part test 作为判定 ERISA investment-advice fiduciary status 的操作基线，并因 pending rulemaking 核验当前状态。
17. 对 rollover 和其他建议中可能构成 prohibited transaction 的补偿（如 commissions、12b-1 fees、revenue sharing），按 PTE 2020-02 建立豁免路径：满足 acting in customer’s best interest、提供 balanced disclosure、仅收取 reasonable compensation、采用 anti-conflict policies、进行 retrospective compliance reviews。
18. 对 rollover recommendations，按 PTE 2020-02 覆盖 plans 到 IRAs 的 rollover；记录 rollover 在考虑 plan fees、investment options、services、penalties 后符合客户最佳利益。
19. 执行州级标准：适用 Massachusetts 950 CMR 12.207（2020年3月生效），对向 Massachusetts customers 作出推荐的 broker-dealers and agents 施加 fiduciary duty；注意该规则经 Robinhood Financial LLC v. Secretary of the Commonwealth（2023年8月）由 Massachusetts Supreme Judicial Court 推翻初审并维持，现行有效。
20. 执行州级标准：关注 Nevada 已为 financial planners 和 broker-dealers 制定 fiduciary duty statute，但 implementing regulations 有限；跨州经营时监控其他州类似立法和不断演变的州级要求。
21. 参考 CFA Institute Standards of Professional Conduct Standard III — Duties to Clients：III(A) Loyalty, Prudence, and Care，为客户利益行事，将客户利益置于雇主或自身利益之前，并以合理谨慎和审慎判断行事。
22. 参考 CFA Standard III(B) Fair Dealing：在提供投资分析、作出推荐或采取投资行动时，公平、客观地对待所有客户。
23. 参考 CFA Standard III(C) Suitability：在作出推荐前，合理询问客户的投资经验、风险与收益目标、财务约束。
24. 区分 fiduciary duty 与 Reg BI：将 IA fiduciary duty 作为关系层面、持续义务（care、loyalty、monitoring），将 Reg BI 作为面向 retail customers 的 broker-dealers 的 point-of-recommendation 标准；需要制表比较时调用 reg-bi skill 的 Reg BI vs IA Fiduciary Duty 内容。
25. 对 dual-registrant，按每笔交易或每段关系清楚披露正在以何种 capacity 行事：作为 IA 时适用 full fiduciary duty；作为 BD 时（对 retail customers）适用 Reg BI。
26. 在 Form CRS 中解释两种关系及其差异。
27. 对 hat switching（关系中途改变 capacity）提供 clear notice 并完成 documentation。
28. 按 SEC 警告，dual registrants 不得选择较低标准来规避义务；避免 cherry-picking 有利于公司而非客户的标准。
29. 做好 Documentation：彻底记录 advice rationale、conflict disclosures、client consent。
30. 处理冲突时，按 fiduciary duty 评估 mitigation vs elimination：不同于 Reg BI 允许 mitigation，fiduciary duty 可能要求消除无法充分披露或获同意的冲突。
31. 进行 Fee reasonableness 检查：确保费用相对于所提供服务合理。
32. 建立 Compliance programs：按 SEC Rule 206(4)-7，每个 registered IA 必须采用并实施书面 compliance policies and procedures，指定 Chief Compliance Officer，并进行年度 compliance reviews。
33. 处理 Example 1 proprietary products：具体披露公司从 proprietary funds 获得收入；量化或清楚描述财务利益；解释冲突（有动机推荐 proprietary 而非更便宜替代品）；在 meaningful disclosure 后取得 informed consent；记录建议在存在冲突时仍符合客户最佳利益；若无法证明 proprietary fund 提供的价值足以正当化成本差异，则无论披露质量如何都可能违反 duty of care。
34. 处理 Example 2 ERISA plan share classes：选择可得的 lowest-cost share class，除非 higher-cost class 提供可证明的额外价值；若 revenue sharing 降低顾问可见费用却提高计划总成本，则将该冲突按参与者利益解决；使用 institutional share classes 并收取透明的 advisory fee。
35. 处理 Example 3 dual-registrant capacity：一开始就清楚披露哪些服务是 advisory (fiduciary)、哪些是 brokerage (Reg BI)；对特定交易切换 capacity 时提供 specific notice；确保客户理解所适用的不同标准；记录 capacity disclosure 和 client acknowledgment。
36. 避免 Common Pitfall：不要假设仅披露就满足 fiduciary duty，还必须以客户最佳利益行事。
37. 避免 Common Pitfall：不要将 Reg BI 的 best interest 与 fiduciary best interest 混淆；IA duty 更广、持续且包括 monitoring。
38. 避免 Common Pitfall：不要使用通用或 boilerplate conflict disclosures 而无法 enabling informed consent。
39. 避免 Common Pitfall：在 advising retirement plans 时不要不适用 ERISA 更高的 prudent expert standard。
40. 避免 Common Pitfall：不要不记录 advice 的依据，尤其在存在冲突时。
41. 避免 Common Pitfall：Dual registrants 不要不披露和记录 capacity changes。
42. 避免 Common Pitfall：不要假设 PTE 2020-02 自动覆盖所有 rollover compensation；豁免有 specific conditions。
43. 避免 Common Pitfall：跨司法辖区经营时不要忽略 state-level fiduciary requirements。
44. 避免 Common Pitfall：不要将 fiduciary duty 仅视为投资选择；它延伸到 fees、monitoring 和 overall advisory relationship。
45. 避免 Common Pitfall：不要不进行 Rule 206(4)-7 要求的 annual compliance review。
46. Cross-reference：参考 reg-bi 理解 broker-dealers 的平行标准；参考 conflicts-of-interest 处理 duty of loyalty 的冲突披露和 informed consent；参考 fee-disclosure 处理费用透明和 ADV Part 2A 费用披露；参考 investment-policy 处理 IPS 构建与客户目标文档；参考 advice-standards 判断 fiduciary duty 何时被触发（信息何时成为 advice）。

适用边界 · 注意事项

• 当问题仅涉及 broker-dealer 的 best-interest standard 或需要 Reg BI 与 IA fiduciary duty 的标准对照表时，不要用本技能；改用 reg-bi。
• 当无法核验 current effective dates、dollar thresholds、pending rulemakings 或相关 SEC/FINRA/FinCEN 来源时，不要据此给出最终法律或合规结论；本技能监管状态仅截至 2026 年 6 月。
• 当场景不属于美国投资顾问法、ERISA、DOL 退休计划规则、州级证券信义规则或 CFA 职业标准时，不适用本技能。